淺談注冊(cè)制對(duì)并購(gòu)市場(chǎng)的影響
發(fā)布日期:2020/11/10 15:26:26 | 瀏覽次數(shù):10747 來源:周瑜/特力集團(tuán)董秘處2019年科創(chuàng)板的開板標(biāo)志著注冊(cè)制正式實(shí)施，科創(chuàng)板降低了對(duì)生物醫(yī)藥、新能源、半導(dǎo)體、高端裝備制造等新興行業(yè)企業(yè)上市的門檻，大量的尚未盈利或盈利能力尚不穩(wěn)定的企業(yè)迎來了IPO的春天。
2020年上半年，隨著《創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案》的出臺(tái)，大大加速了A股市場(chǎng)整體實(shí)施注冊(cè)制的進(jìn)程，中國(guó)的并購(gòu)市場(chǎng)正在發(fā)生著變化。
從短期看，IPO注冊(cè)制改革后必然會(huì)分流一部分資產(chǎn)去沖刺IPO�？苿�(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板相繼推出注冊(cè)制，大大降低了對(duì)上市企業(yè)的盈利要求，同時(shí)審核排隊(duì)的時(shí)間也大大縮短，通過并購(gòu)上市也不再具有明顯的時(shí)間優(yōu)勢(shì)。這直接導(dǎo)致了未上市企業(yè)被并購(gòu)的意愿極低，尤其是新興行業(yè)企業(yè)，即使當(dāng)前盈利能力一般，也表示會(huì)努力沖刺明年或后年申報(bào)IPO，暫不考慮被并購(gòu)。2020年上半年并購(gòu)市場(chǎng)“標(biāo)的荒”現(xiàn)象出現(xiàn)，并購(gòu)市場(chǎng)呈現(xiàn)降溫趨勢(shì)。我們部門今年走訪了70余家企業(yè)，其中明確表示希望被并購(gòu)的企業(yè)不超過10家，而這些標(biāo)的企業(yè)均存在一定的瑕疵。最常見的原因包括企業(yè)本身盈利規(guī)模不夠，自己沖刺上市希望不大，因此尋求產(chǎn)業(yè)資本并購(gòu)；又或者企業(yè)實(shí)控人因個(gè)人債務(wù)或其他事情，急需出售控制權(quán)。這些瑕疵都是需要我們仔細(xì)甄別，小心求證，因此達(dá)成合適的并購(gòu)交易愈發(fā)困難。
另一方面，IPO注冊(cè)制的實(shí)施，也讓上市公司的估值體系發(fā)生著變化，近年來優(yōu)質(zhì)的頭部公司與其他上市公司估值水平差距不斷加大，部分民營(yíng)上市公司市值走低。國(guó)有資本趁機(jī)收購(gòu)民營(yíng)上市公司，加快國(guó)有資本在新興產(chǎn)業(yè)、技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域的布局，或者后續(xù)通過注入優(yōu)質(zhì)的國(guó)有資產(chǎn)，提升國(guó)有資產(chǎn)證券化水平。
從長(zhǎng)期看，隨著注冊(cè)制等一系列監(jiān)管政策的逐漸落地，將推動(dòng)中國(guó)資本市場(chǎng)的改革不斷深化，市場(chǎng)在資源配置中將能起到?jīng)Q定的作用。當(dāng)一二級(jí)市場(chǎng)的估值差距越來越小，純粹的財(cái)務(wù)套利空間會(huì)越來越小，真正的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)才會(huì)更加頻繁。優(yōu)秀的頭部的企業(yè)將表現(xiàn)出更強(qiáng)的企業(yè)整合能力，它們會(huì)利用并購(gòu)占據(jù)更大的市場(chǎng)份額、擴(kuò)大企業(yè)的經(jīng)營(yíng)范圍。有數(shù)據(jù)顯示，在美國(guó)證券市場(chǎng)，市值超過150億美金的上市公司，盡管數(shù)量不到10%，但平均每年發(fā)起收購(gòu)1次，并購(gòu)總額超過全市場(chǎng)的60%。
對(duì)我們集團(tuán)自身而言，在注冊(cè)制不斷深化的背景之下，首先必須打牢集團(tuán)內(nèi)上市公司基礎(chǔ)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步發(fā)展，提升上市公司效益，其次充分做好戰(zhàn)略規(guī)劃，精準(zhǔn)把握合適的并購(gòu)機(jī)會(huì)，適時(shí)進(jìn)入新興領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)，最后在并購(gòu)?fù)瓿珊笕轿徽蠀f(xié)同，為集團(tuán)打造新的產(chǎn)業(yè)平臺(tái)，這樣集團(tuán)才能不斷地利用資本市場(chǎng)發(fā)展壯大。